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超日太阳全产业链高速扩张布局光伏产业

发布时间:2020-01-17 20:15:18 编辑:笔名

随着行业高景气度的持续,凭借海外众多的客户资源,公司近三年产能及销量翻倍增长,我们预计未来三年公司销量仍可保持50%以上增长。公司2010年累计完成销售201MW,与09年的86MW相比增长了134%(07、08年分别为23MW和43MW),其中德国市场占据半壁江山,意大利、捷克、比利时、美国等市场业绩稳步上升。随着组件产能的快速扩张,我们预计公司2011年可实现销售400MW,2012年约650MW。

公司以组件为核心,打造 上海 九江 阳 全产业链正在积极进行中,产业链的延伸有助于公司提高自身综合竞争力和抗风险能力。上市之后公司公告了总额达7.5亿元的投资计划,项目从上游、中游到下游光伏电站建设的光伏全产业链,具体涉及拟利用超募2.85亿增资超日九江,用于年产200MW多晶硅片项目建设(建设期6-12个月);收购阳赛阳硅业100%股权,生产多晶硅料;收购上海卫雪科技有限公司100%股权,扩大组件200MW生产能力;计划出资2800万欧元在卢森堡合资成立Chaori Sky Solai Energy(超日持有70%股权),进行欧洲地区的光伏电站建设;与国策环保工程有限公司在成立合资公司(公司占80%)负责日喀则市甲龙沟的10MW工程建设运营,运营25年,预计年均税后利润552万元。至此,公司已完成九江生产电池片、上海做组件、阳除组件外其他都生产、海内外建设电站的区域布局构想,我们认为垂直一体化将提升公司毛利率至28%以上,并且能限度降低行业波动时公司的经营风险,未来产业链的进一步一体化值得期待。

公司将与上海交通大学太阳能研究所、中国科学院电工研究所和万阳能源科技(苏州)合作申请科技部863重大项目研发异质结太阳能电池,转化效率提升可期。异质结太阳能电池是公司未来的重点研发方向之一,目前此类电池只有日本三洋实现批量生产,到今年为止技术保护期将到期。采用这种技术的太阳能电池的转化效率理论上能接近30%,三洋已经实现23%的转化效率,公司的目标是先达到20%。转化效率的不断提高是光伏发展的核心趋势,公司一旦实现高转化率的技术突破,则将对公司长期发展形成实质性利好。

目前股价相对合理,首次给予增持评级。我们认为公司上市后正步入快速成长期,随着光伏行业高景气度的持续,募投产能及产业链的强势扩张,规模扩大的同时增强了公司的抗风险能力,持续的技术创新保障了公司在长期竞争中保持不败之地,考虑到年内组件价格的下降,我们预计公司2011年-2013年可实现营业收入37.37亿、55.86亿和77.98亿,实现EPS分别为1.5元、2.21元和3.02元, 对应32X11PE、22X12PE和16X13PE,目前股价相对合理,我们看好公司的长期发展,首次给予增持评级。

 

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